炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科bo.kk44kk.com，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起首：证券之星

金晨 ai换脸

　　4月3日，销耗电子观念股合手续走弱，歌尔股份（002241.SZ）碰到跌停，遗弃收盘，公司股价报收23.39元/股，跌幅10%。

　　证券之星细巧到，在功绩层面，公司的营收虽重返千亿，但公司的营收主力军智能硬件业务受VR阛阓出货量下滑的影响，出现回落。同期，在履历大客户“砍单”后，公司净利润虽初次终了触底反弹，但尚未收复至“砍单”前的水平，盈利才能仍有待进一步成立。

　　2024年以来，AI智能眼镜居品异军突起，成为销耗电子和元宇宙产业中极具后劲的新兴居品，公司也在积极布局该赛谈。然则，面前AI智能眼镜靠近居品体验欠安、用户秉承度低、阛阓限度有限等问题。

　　01． VR阛阓遇冷，智能硬件业务承压

　　2024年年报披露，歌尔股份2024年终了贸易收入1009.54亿元，同比增长2.41%；终了归母净利润26.65亿元，同比增长144.93%。这亦然公司自2022年碰到苹果

　　“砍单”后净利润初次终了增长，但与2021年的42.75亿元比拟，尚存一定差距。

　　据了解，歌尔股份早期主要以电声零组件业务为主。2010年，公司顺利打入苹果供应链，为其提供蓝牙和小型麦克风等电子声学居品，奉陪iPhone等智能末端出货量的增长，公司功绩一谈走高。

　　在2019年前后， 公司插足AirPods供应链体系，一举拿下30%的代工份额，“果链”红利使其包含 TWS智能无线耳机在内的智能声学整机业务高出精密零组件业务，成为公司的最大收入起首。与此同期，与苹果的深度绑定也成为公司的功绩隐忧之一。以2021年的为例，公司前五大客户的孝顺占总营收的比重为86.54%，其中，苹果手脚公司第一大客户，营收占比高达42.49%。

　　2022年，遭到苹果砍单后的歌尔股份，其智能声学整机业务的收入王人集两年下滑，其归母净利润也大幅受挫，连降两年。随后公司将要点放在了智能硬件业务上，在成为Meta旗下头显居品Oculus的中枢供应商后，公司的中枢收入起首冉冉疗养为智能硬件。

　　2024年，公司智能声学整机业求终了收入262.96亿元，同比增长8.73%，收尾了王人集两年的下滑。但公司的营收主力军智能硬件业务的收入出现下滑，同比着落2.57%，为572亿元。

　　智能硬件业务的下滑与群众VR阛阓增长放缓密切臆度。Omdia高均分析师林麟指出，2024年群众VR阛阓小幅着落，AR阛阓小幅高潮。PS VR2、QuestPro、Pico4这些居品都到了人命周期中后段，Quest 3S又无法补足上述这些居品减少的量，从而导致了歌尔股份智能硬件业务收入着落。

　　关于智能硬件业务的下滑，歌尔股份称主如若受到居品质命周期中后段闲居降量的影响，个别毛利率相对较低的智能硬件项蓄意贸易收入有所着落，但对公司举座毛利结构有积极影响。

　　证券之星细巧到，此前，由于低毛利率的智能硬件业务收入占比昭彰高潮，进而拉低歌尔股份举座毛利率水平。2024年，固然歌尔股份智能硬件的业务在2024年同比增长了1.9个百分点，为9.17%，但与智能声学整机业务的9.47%以及精密零组件的21.51%比拟，处于垫底位置。

　　尽管歌尔股份在2024年功绩有所反弹，但客户麇集度高的问题仍然杰出。2024年，公司前五名客户操办销售金额为894.1亿元，占年度销售总和比例为88.57%。

　　此外，公司应收账款增速高于贸易收入增速。2024年，公司的应收账款同比增长43.92%，达178.81亿元，高于营收增速的2.41%。应收账款的大幅增长影响了公司的现款流，2024年，公司操办行径现款流量净额为62亿元，同比减少23.94%。

　　02． 居品时势尚未熟识，布局AI眼镜靠近多重挑战

　　证券之星细巧到，AI智能眼镜居品手脚2024年备受阛阓温文的热门，在这一布景下，歌尔股份的时间布局备受业界温文。

　　据36氪此前报谈，小米操办于2025年第二季度推出全新一代AI智能眼镜，并已与歌尔股份达成配合。这款居品定位于全面对标Meta与雷一又推出的“Ray-Ban Meta”，通过搭载AI功能、音频耳机模块和录像头模块，旨在霸占高性能智能眼镜阛阓。

　　歌尔股份在最新开展的投资者相干行径中抒发了对AI智能眼镜当年阛阓的发展的看好，并暗示将合手续跟进AI智能眼镜臆度的整机及精密零组件的假想研发与制造。2024年年报指出，公司现在在研发的智能眼镜臆度神色包括AI智能眼镜光学器件及模组研发神色AR投影光学模组研发神色。

　　证券之星细巧到，尽管行业热度攀升，但现在AI眼镜尚存居品体验不及、用户需求尚未迷漫激励等问题。

　　联结业内东谈主士不雅点，AI眼镜的发展最初靠近的要道问题在于居品时势是否能被用户庸碌秉承。不同于智妙手机或智妙腕表，AI眼镜需要用户每天带领并与之交互，而AI眼镜的中枢功能尚未委果波及销耗者的“刚需”。

　　用户习尚的培养将是一个永久历程，而在此之前，厂商需要在时间和居品假想上科罚诸多现实问题。从试验体验来看，现在市面上的AI眼镜大批存在续航才能弱、带领舒戒指差等问题。在金鹰基金权力计划部田啸看来，除了上述问题除外，现在阛阓上部分AI眼镜居品在功能和假想上短少互异化，难以变成特有的竞争上风。

　　从行业限度来看，据Counterpoint Research的统计数据披露，2024年群众AI智能眼镜出货量同比增长210%，总量初次冲破200万台大关。不错看出，相较于传统销耗电子，AI眼镜的阛阓限度较小，属于“小而好意思”的特色。

　　国泰智享科技基金司理于鼎盛亦指出，面前，总共这个词AI眼镜赛谈的投资更偏向于主题投资，尚未插足能对上市公司产生显耀的本质性功绩孝顺阶段。

　　证券之星细巧到，在此之前，歌尔股份曾将眼神投向了汽车电子界限。笔据2023年年报，公司有两个神色聚焦汽车电子界限：一是MEMS传感器及微系统模组，主要期骗于智能硬件和汽车电子，终了语音交互、降噪拾音、信号传输及情状监测等功能；二是AR投影光学模组，面向AR增强现实和AR-HUD等场景，鼓吹微投影时间在汽车电子等界限的期骗。

　　但现在歌尔股份在汽车电子业务的阛阓执行效力较为有限。在最新的投资者相易行径中，公司暗示也曾在汽车电子臆度的麦克风、传感器、光学零组件等界限内获得了一定的证明，但汽车电子臆度的营收限度在公司举座营收限度中的占比仍然较低。（本文首发证券之星，作家|李若菡）

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：杨红卜 bo.kk44kk.com