步入9月，康基医疗(09997)在二级商场突遭“六连跌”。公司股价由8月30日收盘价5.79港元，进程6个走动日连跌后，在9月11日盘中触底4.91港元，回吐了自本年2月中旬以来的一说念涨幅。当昼夜间，康基医疗垂死发布了一则通晓公告，清楚“于本公告日历，TPG于公司的股份权力保管不变。”

也等于在公司发布公告后，不少投资者才后知后觉了解到公司股价瞬息暴跌的原因。

这次康基医疗出现商场舆情波动原因在于，商场有音问称在港股线路易官网查询到TPG行为康基医疗主要鼓动“出售”了其抓有的康基医疗一说念股份(见下图)。

据智通财经APP了解，面前TPG是康基医疗最大的机构鼓动，占股达到17.86%。要是TPG选拔一说念出清公司股份，明显将对康基医疗股价和市值形成严重担面影响。不外把柄康基医疗的通晓公告，这次属于TPG里面调度后的合规化线路，并不触及TPG在康基医疗的股份走动。

在9月11日发布通晓公告后，康基医疗在后续2个走动日股价昭彰回升，差异收涨4.39%和2.49%，股价也重回到5.5港元隔壁。

然则就算残暴这次“小插曲”，自8月20日发布2024中报后，康基医疗的股价一直未见起色，与上半年发布2023年报后股价累涨近15%的证据收支甚远。其背后有时在于靠近不停涌来的世界性低值耗材集采，投资者关于该领域商场增量空间以及赛说念内企业估值增长弧线的想法正在发生回荡。

加速高值耗材的布局与插足

8月20日，康基医疗线路其2024年半年报。财报袒露，康基医疗当期实现收入4.58亿元，同比增长13.6%;毛利约3.63亿元，同比增长12.9%;母公司领有东说念主应占利润约2.86亿元，同比增长11.9%。

要是以公司照看层在2023年报事迹会上清楚的“公司畴昔三年收入增长预期为20-25%”为基准，本年上半年康基医疗的收入增速只可说证据比较宽敞。另外从收入增速与毛利增速的差值，也不错从侧面看出，公司在成本端出现了一定增长。

智通财经APP了解到，行为国内微创手术一次性耗材领域的龙头，康基医疗主要通过抓续已毕研发管线、丰富居品组合，为妇产科、普外科，泌尿外科和胸外科等临床科室的微创外科手术提供一站式处理决议。其居品线袒护一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳、其他叠加性居品、超声止血刀、4K内窥镜录像系统以过火他一次性居品等多种微创外科手术器械。

其中，一次性套管穿刺器和结扎夹为公司的中枢收入开端，当期收入占比整个达到44.84%，从收入增速来看，二者面前增速仅有12.9%和4.5%，其中结扎夹增速放缓不详是受到本年7月的世界联采影响，上半年渠说念不雅望情谊较重。相较之下，公司的超声刀和吻合器收入增速差异大增90.2%和1115.7%，侧面证明康基医疗当期加速了两类居品的商场产投。

由于其与一次性套管穿刺器和高分子结扎夹比较属于高值耗材，举例公司超声刀毛利率仅有50%摆布，主要原因便在于东说念主工和坐褥成本的增多。坐褥难度决定成本，这也让公司营收获本同比增长了16.44%。

从用度端来看，公司当期销售用度和照看用度差异为3906.2万元和5085.4万元，同比增速差异达到20.12%和11.96%，而研发用度虽账面上同比减少了27.8%至4335.4万元，但筹议到陈诉期内康基医疗取消归拢唯精医疗存在关联公司财务出样貌况，以康基医疗内容研发用度蓄意，其面前数据同比增长了17.1%。

自然国内MISIA商场合临的利空压力多半来自于较大鸿沟细分居品商场的集采降价风险，但关于康基医疗来说，集采的降价利空影响并不昭彰。

从深档次来看，一方面，康基医疗主要禁受的所以经销商为主、集采销售为辅的销售阵势，2023年经销商渠说念收入占比跳跃8成，加之面前微创手术器械及耗材的结尾价约为出厂价的4-5倍，使得公司有饱胀的空间让利给经销商领会渠说念，进而使得集采降价的影响降至最低。

另一方面，从行业竞争角度来看，2019年中国MISIA商场中，排行第一的公司是好意思敦力，份额高达41.2%。而康基医疗那时仅有2.7%，2021年也仅有3.1%，差距过大。对此来说，公司在财报也预判集采的以价换量将有望加速国产替代，增多公司的居品市占率。

然则，投资者在财报中看到是除了牢固本身在低值耗材领域的增长与市占率外，康基医疗也在加速向高值耗材发展。

走向高端，走向外洋

正如上文所说，行为国产MISIA器械龙头，康基医疗皆备不错依托本身的商场渠说念开辟和先发上风成就护城河，但在集采逻辑下，站在公司角度，存量内卷只会抓续压缩利润空间，举座商场的升值空间也会大打扣头。因此，在领会低值耗材基本盘的同期，康基医疗要害需要寻求下一个增量商场。

当今摆在康基医疗面前的有两个主见，一是加速居品从低值耗材到篡改力更高的高值耗材回荡，二是碎裂国内内卷时局，将居品输出到外洋商场。这两个主见并非二选一的干系，而需要康基医疗同期发力。

投资者从康基医疗的频年财报不错昭彰看出公司加速向超声刀、吻合器和内窥镜等高值耗材主见发展，但阻力也跟着而来。率先等于其依托低值耗材居品成就起“低研发、低老本开支”且高毛利高净利的财务结构受到一定影响。横向对比国内主营结扎夹和止血夹的企业，多半毛利率在70-85%，净利率在25-40%，康基医疗行为赛说念内头部之一，优秀的财务数据一直是其在二级商场受到投资者饶恕的原因，但瑕疵高值耗材无疑是“碎裂欢快圈”。

正如上头提到如超声刀、内窥镜等居品受制于东说念主工与坐褥工艺成本，毛利率自然更低，在公司加速布局与奉行时，会抓续拉低其轮廓毛利率水平。

不外走向高值通常有失有得。举例康基医疗在2020年年末拿到国内吻合器注册文凭，到2023年该居品为康基医疗带来1200万增量商场。把柄2023年报，规章2023年末，康基医疗在国内共有92项居品取得中国国度药品监督照看局(NMPA)注册，公司手艺壁垒也稳步成就。

相较于国内商场，外洋商场似乎更眩惑康基医疗的眼光。把柄此前线路的2023年财报，康基医疗在外洋商场插足主要分为两方面：一方面是加大外洋商场注册;另一方面是加大自主品牌输出。

2023年，康基医疗有22个居品在中南好意思和东南亚等外洋取得注册证;在加大注册插足的同期，康基医疗也在缓缓加大自主品牌的输出。以前，国内企业微创外科居品出海以OEM为主，自主品牌较少，国居品牌在民众商场并莫得成就起品牌招供度。自然此前康基医疗之前关于外洋商场的布局通常以OEM为主，但面前其正在渐渐骤整布局，2023年其外洋经销商渠说念收入同比大增67.3%，远高于ODM客户渠说念。

把柄最新财报，本年上半年，康基医疗出手了外洋客户结构优化责任，居品袒护的国度和地区增至69个，同比新增22个;公司共取得141个外洋客户，同比新增了43个。陈诉期内，公司新增11个外洋注册证，部分通过OEM客户和经销商进行注册。

筋膜枪 自慰

不外康基医疗“走出去”的脚步似乎还是有些保守。对比同行公司安杰想，其24H1的外洋营收达到了1.38亿元东说念主民币，同比增长35.3%，占总营收比重达到52%。比较之下康基医疗的指标则是畴昔3年外洋营收占比达到15%。有时相较出海，康基医疗更但愿牢固国内的基本盘。

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