中金发布辩论解释称，督察华润建材科技（01313）“跑赢行业”评级，由于价钱阶段性压力仍较大，下调2024/25E归母净利润34%/10%至5.58亿元/11.3亿元。辩论到市集预期随行业协同成立有所回暖，暂督察观点价2.5港元不变。

中金主要不雅点如下：

3Q24事迹安妥该行预期

公司公布1-3Q24事迹：营收157.7亿元，同比-13.1%，归母净利润3.09亿元，同比-51.6%。其中3Q24营收54.6亿元，同比-11.5%；归母净利润1.43亿元，同比+74.5%。公司3Q24事迹安妥该行预期。

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水泥熟料：3Q销量降幅走阔反馈限产加码，前期提价后价钱处于下行通说念，吨毛利环比轻细成立。1-3Q24销量4387.5万吨，同比-7.3%，均价237.5元/吨，同比-51元/吨，吨毛利30元/吨，同比-9元/吨。3Q24销量1491.2万吨，同比-16.2%，均价236.6元/吨，同比、环比-9元/吨、+4元/吨，吨毛利32元/吨，同比、环比+12元/吨、+2元/吨。

骨料：受大样式配套才调建设程度及市集不利环境影响，产销开释及吨盈利施展不足预期。1-3Q24销量4628.3万吨，同比+70.7%，均价36.2元/吨，同比基本抓平，吨毛利22元/吨，同比+5元/吨。3Q24销量1678.6万吨，同比+30.4%，均价35.2元/吨，同比、环比-2元/吨、-1元/吨，吨毛利13元/吨，同比、环比-6元/吨、-3元/吨。用度率同比高潮，联营/融合赔本收窄。3Q24公司交易/措置/财务用度率同比-0.1ppt/+2.2ppt/+0.4ppt，联营及融合公司赔本同比收窄约0.355亿元。

现款结余环比增多，假贷率略下行。

截止3Q24末，公司现款结余约17.0亿元，较1H24末增多5.83亿元。3Q24末公司假贷率38.6%，较1H24末裁汰0.2ppt，该行合计公司3Q24或已加快回款，财务杠杆举座持重。

华南或再迎提价窗口，公司潜在盈利弹性较大。

该行合计4Q24跟着西江插足枯水期，华南或继续迎提价窗口，现时公司盈利优先的政策已然建树，核心规画区域价钱有望边缘成立，4Q24事迹有望同环比回升。瞻望2025年，跟着市集协同成立，该行合计公司吨盈利核心有望同比有所回升，同期跟着公司骨料业务产销相识开释，以及前期的分娩运输瓶颈覆没，骨料业务产销及盈利开释有望加快。

风险

提价落地逐渐，需求超预期下行。

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